半岛综合体育本周纺织服饰板块表现强于市场。1月8日-12日，SW纺织服饰指数上涨0.1%，跑赢SW全A指数1.6pct。其中，SW服装家纺指数下跌0.5%，跑赢SW全A指数1.0pct；SW纺织制造指数上涨0.4%，跑赢SW全A指数1.9pct。

　　近期行业数据：1）社零：11月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1503亿元，同比增长22.0%，1-11月累计额达12595亿元，同比增长11.5%。2）出口：12月国内纺织业出口额达253亿美元，同比下滑0.1%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比上涨1.8%至112亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑1.6%至141亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，1月12日，国家棉花价格B指数/郑棉主力合约2405报于16429/15520元/吨，较1月5日下跌0.3%/下跌0.6%；国际棉花价格M指数/ICE2号棉花主力合约2403报于91/81美分/磅，较1月5日上涨1.3%/上涨1.6%。

　　1）服装：本周多家服装公司发布业绩快报，23Q4业绩加速改善。特步国际23Q4及全年经营数据符合预期，23Q4主品牌流水增长超30%，全年流水增长超20%，库存回归健康水位；太平鸟预计2023年收入下降约9%，实现归母净利润4.15亿，同比增长约125%，控费提效效果显现。本周ISPO会展在北京开幕，户外运动关注度较高，本届会展汇集近500个户外运动、冬季运动、露营生活、城市运动、极限运动等国内外品牌的前沿产品与技术，展示运动户外产业的创新进展和发展成果。服装板块近期在旺季催化、低基数等因素拉动下，终端销售加速增长，看好后续品牌服饰的复苏弹性。户外运动板块推荐：安踏体育、波司登，建议关注三夫户外半岛综合体育、361度、李宁、特步国际；休闲服饰继续演绎K型分化，推荐高端及高性价比品牌：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。

　　2）纺织：12月全球纺织服装出口继续好转，纺织制造订单修复的方向明确。据海关总署数据，2023年12月中国纺织服装出口额同比下滑0.1%，其中半岛综合体育，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长1.8%，服装及衣着附件出口额同比下滑1.6%，增速较11月分别提升2.3pct/1.2pct，纺织品出口自2023年5月以来首次恢复正增长。从全球服饰品牌去库存进程及国内纺织制造公司的最近情况来看，当前纺织业下游品牌客户去库存已临近尾声，部分客户率先完成去库存，纺织制造板块将进入补库周期，2024年业绩持续改善的方向不变，看好运动制造链的恢复弹性及具备景气度的个股，根据生产传导链，上游推荐：新澳股份、百隆东方、伟星股份；中游推荐：华利集团、申洲国际。

　　特步国际（2023年四季度及全年运营数据点评：流水及库存持续改善，收购合营公司股权彰显发展信心。23Q4特步主品牌流水同比增长超30%，全年主品牌流水增长超20%，符合预期。四季度库存持续改善，折扣率约7折，24年有望轻装上阵。预计23-25年净利润为10.3/11.8/13.7亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。

　　纺织服装行业2023年报业绩前瞻：服装消费K型分化半岛综合体育，纺织制造拐点已至。受益于社交场景恢复，服装消费在疫后复苏中呈现高弹性，但呈现K型分化，中高端及大众品牌表现相对好；纺织制造板块前期受海外品牌去库存拖累半岛综合体育，但23Q4纺织业订单有望改善，制造板块拐点已至。男装与运动景气度领跑，重点关注K型复苏及纺织制造拐点。

　　行业观点及投资分析意见：内需回暖但分化持续，外需企稳回升，制造拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）消费K型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚。2）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361度、李宁、特步国际。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、百隆东方、华利集团、申洲国际、伟星股份。4）跨境电商市场蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。

　　风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。

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