半岛综合体育回顾2023年，消费弱复苏，鞋服表现较优。2023年社零总额同增7%，同期鞋服针织品零售额同增13%，整体呈现出“N”字型复苏。从行情走势来看，纺织服饰版块全年下跌1.02%（沪深300下跌11.75%），其中细分板块服装家纺下跌1.05%，纺织制造上涨0.3%。1）品牌服饰，表现分化，商务男装增速领先，中高端女装及大众休闲服饰恢复较慢；2）纺织制造，受下游去库影响，整体版块承压，呈现出逐季改善趋势；3）运动服饰，营收业绩表现稳健，需求分化下品牌表现不一，整体估值下行；4）家纺，经营稳健，保持高现金分红比例。

　　2023年服装行业趋势性变化：1）居民消费更追求性价比，“平替”、“能省则省”等概念再次兴起；2）国货老品牌积极焕新，贴近消费新主力人群；3）户外服饰及女子运动等细分赛道兴起；4）国内市场趋稳后，品牌积极出海探索新成长空间。

　　2024年投资机会：1）纺织制造端紧盯订单拐点。美国批发商销售库存、越南出口宏观数据，国际品牌销售库存、代工制造商月度营收微观数据均展现出明显的改善趋势半岛综合体育，我们认为订单拐点将至；2）运营稳健的高分红标的。在2024年预期盈利增长动力欠缺的情况下半岛综合体育，高分红低风险稳健标的投资吸引力增加；3）改革反转下的弹性标的半岛综合体育。消费环境转变背景下，竞争格局重新洗牌，关注率先变革抢占先机的公司。

　　投资建议：品牌服饰端预计进一步分化，持续推荐品牌力强半岛综合体育、渠道拓展顺利的绩优标的【比音勒芬】；高成长空间且估值合适的【报喜鸟】；老牌焕新，产品力半岛综合体育、渠道力不断加强，新客消费者持续增加的【九牧王】。上游纺织制造板块有望迎来下游订单需求的进一步改善，同时修复盈利能力。持续推荐订单增长、新客拓展顺利且盈利能力有望修复的标的【申洲国际】、【华利集团】。

　　风险提示：宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动、库存去化不及预期、政治不确定性因素、盈利预测与估值不达预期等

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